鐵合金期貨價格在2022年第三季度總體走勢偏弱震蕩，在第二季度的下跌之后，硅鐵期貨價格于7月15日觸底震蕩反彈至今，錳硅期貨價格于9月初觸底后反彈。

本輪鐵合金價格反彈與能源政策和通脹形勢等宏觀因素密切相關(guān)。

鐵合金屬于高能耗產(chǎn)業(yè)，2021年鐵合金價格的上漲與國內(nèi)“能耗雙減”及動力煤的漲價直接相關(guān)。2022年以來，隨著國內(nèi)能源保供工作的推進(jìn)，動力煤的產(chǎn)量明顯增加，維持了國內(nèi)通脹的基本穩(wěn)定，為國內(nèi)貨幣政策提供了較為寬松的空間，國內(nèi)利率持續(xù)下降。但海外能源緊張的情況一直沒有得到有效緩解，美國通脹高企，美聯(lián)儲開啟較為“鷹派”的加息進(jìn)程，打壓了全球大宗商品的價格。中美不同的貨幣政策節(jié)奏導(dǎo)致中美利率倒掛，人民幣貶值。硅鐵出口的盈利窗口打開，致使硅鐵出口大幅增加，增加了國內(nèi)對硅鐵的需求。

目前來看，未來美聯(lián)儲加息進(jìn)程仍將繼續(xù)，壓制大宗商品價格，但對市場的影響將邊際減弱，很多大宗商品跌至成本價后，只要不出現(xiàn)現(xiàn)金流的問題，價格下行的空間就將明顯縮小。國內(nèi)的貨幣政策趨于寬松，從上周國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，社會零售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，但地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍然不佳。房地產(chǎn)業(yè)的低迷壓制了鐵合金整條產(chǎn)業(yè)鏈下游對粗鋼的需求。但汽車等其他數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好表明當(dāng)前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策對經(jīng)濟(jì)起到正面刺激作用。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，鐵合金產(chǎn)業(yè)基本處于低利潤、低產(chǎn)量的狀態(tài)，供需面存在缺口。

上海鋼聯(lián)2022年9月16日數(shù)據(jù)顯示，南方錳硅生產(chǎn)利潤為-127元/噸，北方錳硅生產(chǎn)雖保持微盈利狀態(tài)，但按庫存礦計算仍大幅虧損；內(nèi)蒙古硅鐵生產(chǎn)利潤為-290元/噸，寧夏生產(chǎn)微虧，僅青海盈利。因為利潤不佳，鐵合金產(chǎn)量在8月份大幅減少，9月份雖然略有恢復(fù)，但目前的產(chǎn)量仍不足以保持供需平衡的狀態(tài)。上海鋼聯(lián)調(diào)研統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月份，全國136家硅鐵產(chǎn)區(qū)企業(yè)的硅鐵產(chǎn)量為41.6萬噸，環(huán)比下降4.5萬噸，同比下降9.78萬噸，同比降幅為19.0%；121家硅錳產(chǎn)區(qū)企業(yè)的硅錳產(chǎn)量為60.6萬噸，環(huán)比下降3.8萬噸，同比降幅為28.4%。

從鐵合金的需求端來看，鋼材產(chǎn)量在8月份之后出現(xiàn)了回升。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年8月份，我國粗鋼產(chǎn)量為8387萬噸，同比增長0.5%；生鐵產(chǎn)量為7137萬噸，同比下降0.5%；鋼材產(chǎn)量為10833萬噸，同比下降1.5%。1月—8月份，我國粗鋼產(chǎn)量為69315萬噸，同比下降5.7%；生鐵產(chǎn)量為58217萬噸，同比下降4.1%；鋼材產(chǎn)量為88465萬噸，同比下降4.3%。

綜上所述，美聯(lián)儲加息政策對大宗商品的利空作用或?qū)⒅饾u消退，國內(nèi)政策面利好將繼續(xù)支撐市場轉(zhuǎn)暖。9月份，鐵合金的供應(yīng)預(yù)計仍會存在較大缺口，鐵合金市場具備繼續(xù)轉(zhuǎn)暖的可能性。

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